ダウ-1,153ptの3割はキャタピラー1社、その理由は格下げ1本だった｜7月29日 米国株分析
FOMC（アメリカの金融政策を決める会議）は、金利を動かさなかった。それなのにダウは-1,153.18ドル安、-2.19%。2025年4月以来の下落率です。
でも、この下げ幅の中身を開けたら、ぜんぜん違うものが入っていました。 ダウ30銘柄のうち、キャタピラー（建設機械の会社）1社が下げ幅の約3割を作っていて、ゴールドマン・サックスを足した2社で56〜57%。そしてキャタピラーが-6.91%も下げた理由は、FOMCでも中東でもなく、Baird証券が出した格下げレポート1本でした。
さらに一歩引くと、今日は「下げの理由」と「下げ幅の理由」がまったく別物だった日です。下げた理由は3つ（FOMC・イラン・半導体）ちゃんとある。でも-2.19%という大きさを作ったのは、ダウという指数の計算方法と、たまたま高株価の銘柄に格下げが当たった偶然のほう。ここを混ぜると、相場のサイズ感を読み間違えます。
前回の仮説チェック
昨日（7/28）の記事で立てた3つの仮説を、今日のデータで答え合わせします。今日は3つとも「外れた」というより「問いの立て方がズレていた」形でした。
① 仮説: 昨日のダウ+537ポイントは「AIから逃げた資金の一時的な受け皿」であって、景気の強さを買ったものではない トリガー: FOMC後にヘルスケア・生活必需品が下げてハイテクが戻る → 一時避難だったと確定 無効条件: FOMC後もディフェンシブが買われ続ける → 資金の配置そのものが変わった 結果: ⏳ ねじれ。ヘルスケア（XLV）は-0.61%で下げたのに、生活必需品（XLP）は+0.34%で上がった。そしてハイテク（XLK）は-2.64%で戻らなかった。トリガーも無効条件も、どちらも完全には成立していません 学び: 「一時避難だったのか、配置が変わったのか」という二択で問いを立てたけれど、実際の答えは二択の外にありました。昨日の+537ptそのものが、今日の-1,153ptで2倍以上打ち消された。上げの正体を議論する前に、上げが消えたわけです。二択の問いは、答えが二択の外にあるとき空振りする——これが今日いちばん大きい反省点です。
② 仮説: FOMCの争点が「利下げ」から「利上げ」に移っている以上、据え置きが出るだけでも株にはプラス材料になりうる トリガー: 据え置き決定でS&P500が+1%以上 → 市場は利上げを本気で警戒していた 無効条件: 据え置きでほぼ無反応 → 32〜38%という確率は形だけだった 結果: ❌ 否定。据え置きは出たのに、S&P500は**-1.52%。無反応どころか大きく下げました 学び: 僕は「結果」だけを見て「中身」を見ていませんでした。今日の採決は9対3**で、ハマック（クリーブランド連銀）・カシュカリ（ミネアポリス連銀）・ローガン（ダラス連銀）の3人が揃って「利上げすべき」と反対票を投じています。同じ方向に3票の反対が出たのは2016年9月以来。全員一致の据え置きと、3票反対の据え置きは、結論が同じでも別物でした。昨日の自分は「据え置きか利上げか」までは更新できていたけれど、「据え置きの中身」という一段下まで見る発想がなかった。
③ 仮説: SKハイニックスが過去最高益で売られたのは「期待値」の調整であって「需要」の否定ではない。なら、需要側にお金を出す企業の決算では逆の反応が出る トリガー: マイクロソフト/メタが設備投資を引き上げても株価がプラス → 需要は疑われていない 無効条件: 設備投資引き上げで下落 → 需要そのものが疑われ始めている 結果: ⏳ 分裂。マイクロソフトは時間外で**+8.13%、メタは-9.64%。同じ日の同じ引け後に、真逆に分かれました 学び: これは仮説の答えではなく、仮説の立て方が的を外していました。僕は「設備投資を引き上げても」を前提条件として固定して、その上で株価がどうなるかを見ようとした。でも市場が見ていたのは、まさにその前提部分——「引き上げると言うのか、言わないのか」そのもの**でした。メタは通期の設備投資計画の下限を引き上げて-9.64%、マイクロソフトは金額を示さず「据え置き」と受け取られて+8.13%。昨日の3語メモに「自分の仮説が外れる前に、仮説の前提のほうが古くなることがある」と書いたのですが、今日は2日連続で同じことが起きました。
主要指数
・S&P500 7,316.15（-112.63 / -1.52%） ・Nasdaq総合 24,442.94（-433.97 / -1.74%） ・NYダウ 51,594.14（-1,153.18 / -2.19%） ・ラッセル2000 2,906.44（-47.36 / -1.60%） ・VIX（恐怖指数） 20.66（+2.45 / +13.45%）
今日「調整局面入り」と報じられたのはナスダック100（ナスダックの大型100社を集めた指数）のほうです。6月の高値から10%を超えて下落しました。10%超の下落は一般に「調整局面」と呼ばれる区切りです。
一方でナスダック総合は、6月1日の史上最高値27,086.81から-9.76%。10%まであと0.24ポイント分のところで止まっています。同じ「ナスダック」でも、区切りを越えたのは100だけ。昨日も総合-0.22%とナスダック100-0.98%で下げ幅に4.45倍の差がついていたので、この2つを分けて見る意味が2日続けて出ました。
VIX（相場の警戒度を数字にしたもの。高いほど不安が強い）は18.21から20.66へ+13.45%。20を超えたのは久しぶりですが、パニックと呼ばれる水準（30台）にはまだ距離があります。CNNのFear & Greed指数（市場の感情を0〜100で表す指標）は32で「Fear（恐怖）」寄り。
S&P500の中では下落した銘柄が上昇した銘柄を1.8対1で上回りました。出来高は約177億株で、過去20営業日平均の173億株からわずかに増えただけ。「みんなが投げ売りした」というより「全体的にじりじり売られた」形です。
※Fear & Greed指数はCNN公式サイトに直接アクセスできず（法的理由による応答拒否）、非公式の集計サイト経由の値です。参考値として扱ってください。
相場を動かした3つのポイント
① ダウ-1,153ptの56%は、たった2社が作っていた
まず、ダウという指数の作り方の話から。 ダウ平均は「株価をそのまま足して割る」計算方法（株価加重平均）です。S&P500のような「会社の大きさで重みを付ける」方法とは違います。だから株価が高い銘柄の値動きが、指数に不釣り合いなほど大きく効きます。会社の規模ではなく、株価の絶対額で影響力が決まる仕組みです。
今日の下げ幅を、この仕組みで分解してみました。
・キャタピラー（CAT） $840.85 → $782.71（-$58.14 / -6.91%） ・ゴールドマン・サックス（GS） $1,033.34 → $980.75（-$52.59 / -5.09%） ・JPモルガン（JPM） $357.31 → $344.71（-$12.60 / -3.53%） ・シャーウィン・ウィリアムズ（SHW） $354.27 → $343.88（-$10.39 / -2.93%）
30銘柄の株価の変化額を全部合計すると-$198.21。そのうちキャタピラー1社で-$58.14、つまり約29〜30%。ゴールドマンを足した2社で**56〜57%**です。ポイントに換算すると、キャタピラー1社だけで約-338pt。
そしてキャタピラーが下げた理由が、拍子抜けするほど単純でした。 Baird証券が投資判断を「Outperform（買い推奨）→ Neutral（中立）」に引き下げ、目標株価を$1,200から$900へ25%引き下げた。この格下げレポート1本です。FOMCとも中東とも半導体とも、何の関係もありません。
つまり「ダウが2025年4月以来の下落率」というニュースの見出しの3割は、証券会社1社が出したレポートが作っていたことになります。
なお、僕が最初に見つけた海外記事は「CATとGSの2社で下げ幅の72%」と書いていましたが、その記事の下げ幅が851.54ptで確定値の-1,153.18ptと合っていなかったので使いませんでした。別の記事の「55%」という数字は、自分で計算した55.9%とほぼ一致したので、こちらは信頼できると判断しています。
→ 僕のルール：ダウが大きく動いた日は、指数の%を見る前に、株価の高い数銘柄の「ドルでの変化額」を見る。指数は「平均」の顔をして「一部」を見せてくることがあります。
② 金利は+6bp上がった。でもその中身は、1bpも残さず「期待インフレ」だった
FOMCがタカ派（金利を上げたがる姿勢）に見えた日なので、普通なら金利上昇は「利上げを警戒したから」と読みます。でも債券市場の中身を開けたら、その形をしていませんでした。
・2年債利回り 4.26% → 4.22%（-4bp） ・10年債利回り 4.61% → 4.67%（+6bp） ・30年債利回り 5.09% → 5.20%（+11bp）
bp（ベーシスポイント）は0.01%のこと。ここで変なのは、短い方（2年）が下がって、長い方（30年）が上がっている点です。利上げを本気で心配するなら、真っ先に上がるのは政策金利に近い2年債のはず。逆になっています。
さらに10年債の+6bpを分解しました。10年債の利回りは、ざっくり「実質金利（お金の本当の値段）」＋「期待インフレ率（これから物価がどれだけ上がると見ているか）」に分けられます。期待インフレ率はBEIという指標で毎日見られます。
・10年債（名目） 4.61% → 4.67%（+6bp） ・10年BEI（期待インフレ率） 2.20% → 2.26%（+6bp） ・差し引きの実質金利 2.41% → 2.41%（±0bp）
金利が上がった分は、1bpも残さず期待インフレの上昇で説明できてしまいました。 実質金利は0.01%も動いていない。これは「景気が強いから金利が上がった」でも「利上げを警戒して金利が上がった」でもなく、「物価が上がりそうだから金利が上がった」という形です。
では何が物価警戒を作ったのか。原油です。WTI原油が+6.6%（$84.46）、Brent原油が+7.9%（$90.74）。イラン革命防衛隊が中東駐留の米軍に弾道ミサイルを撃ち（アメリカ側は全弾迎撃したと発表）、トランプ大統領が報復を表明、米国とサウジアラビアがイラク国内のイラン系民兵を攻撃した——この流れです。
つまり**「FOMCの日」と呼ばれた日の金利を動かしていたのは、FOMCではなく中東**でした。
ただし正直に書くと、ここに1つ噛み合わない数字が残っています。CME FedWatch（市場が次の金融政策をどう見ているかの指標）では、9月16日の会合での利上げ確率が57%超に跳ね上がったと報じられています。前日は「9月利下げ」の確率が54.4%だったので、大転換です。でもそれが本当なら、2年債は-4bpも下がらないはず。どちらかの数字が実勢を映していないと思っていますが、今日の時点では判定できませんでした。
→ 僕のルール：金利が上がった日は、名目から期待インフレを引いて実質金利を確認する。実質が動いていなければ、震源は金融政策ではなく物価側。
③ 引け後の決算3社は、全部「売上は予想超え」。分かれたのは利益だった
昨日の記事で「決算は良かったかではなく、予想とどれだけズレたかで動く」と書きました。今日はそこから一段進んで、**「予想とのズレを、売上で見るか利益で見るか」**が問われました。
引け後に発表した3社を並べます。
| 会社 | 売上 vs 予想 | EPS（1株利益）vs 予想 | 時間外の反応 | |---|---|---|---| | マイクロソフト | +2.7%（$90.01B） | +11.8%（$4.74 vs $4.24） | +8.13% | | メタ | +1.0%（$60.8B） | -13.0%（$6.18 vs $7.10） | -9.64% | | クアルコム | +2.8%（$9.947B） | -0.9%（$2.21 vs $2.23） | -7.10% |
3社とも売上は予想を上回っています。 それでも反応は+8%から-9.6%まで散らばりました。
**マイクロソフト（+8.13%）**は、Azure（クラウドサービス）の売上が前年比+43%。自社が示していた見通しは39〜40%だったので、自分の宣言を超えてきた形です。設備投資は当四半期$35.8B（前年同期$17.1Bから約2倍）と激増しているのに、それでも株価は上がりました。報道が上昇の理由として挙げていたのは「今後の設備投資の金額を示さず、据え置いたと受け取られたこと」。
**メタ（-9.64%）**は逆でした。2026年の設備投資計画の下限を$125Bから$130Bへ引き上げ（レンジは$130〜145B）。そしてEPSが予想を13%下回りました。売上は+1%上回っているのに利益が落ちた理由を分解すると、こうなります。
・総費用 $42.026B（前年比+55%） ・Reality Labs（VR/メタバース部門）の営業損失 -$4.619B（この部門の売上はわずか$431M） ・減価償却費 上半期で$12.355B（前年同期$8.242B、+50%） ・法務関連費用 $2.4B ・リストラ費用 $1.18B ・実効税率 11% → 16%
売上が+1%増えるあいだに、費用が+55%増えている。純利益は$15.85Bで前年比-14%です。特にReality Labsは、$431Mしか売上がない部門で$4.619Bの営業損失を出しています。売上の10倍以上を失っている計算です。
**クアルコム（-7.10%）**も同じ構図でした。次の四半期の売上見通しは市場予想を上回ったのに、EPS見通しの中央値$2.15が予想$2.35を大きく下回った。スマホ向け事業の売上が前年比-20%で、CEOが「次のiPhoneでの自社部品のシェアが、従来想定の20%を大きく下回る」と明言しています。
3社に共通していたのは、売上を見た人は全員満足できたのに、利益を見た人が売ったということ。そしてマイクロソフトとメタの差を最後に決めたのは、「これから使う金額を増やすと言ったかどうか」でした。
→ 僕のルール：決算を「良い/悪い」で分類しない。「売上」「利益」「今後の支出計画」の3列に分けてから株価の反応を見る。今日は3列目が方向を決めました。
セクターの強弱——「何が買われて、何が売られたか」
11あるセクターのうち、プラスは2つだけでした。
・エネルギー（XLE） +1.88% ・生活必需品（XLP） +0.34% ・不動産（XLRE） -0.11% ・通信サービス（XLC） -0.15% ・ヘルスケア（XLV） -0.61% ・一般消費財（XLY） -0.77% ・素材（XLB） -1.15% ・公益（XLU） -1.34% ・金融（XLF） -1.60% ・テクノロジー（XLK） -2.64% ・資本財（XLI） -3.19%
エネルギーが唯一しっかり上がったのは原油+6.6%と素直に噛み合います。一番売られた資本財（建設機械や航空機など、設備投資に関わる業種）は、まさにキャタピラーが属するセクター。ボーイング（-3.41%）、ハネウェル（-2.40%）も下げていて、この日はダウの下げも資本財が中心でした。
ここで昨日との比較が効きます。 昨日はナスダック総合が-0.22%、ナスダック100が-0.98%で、下げ幅の差が4.45倍もありました。「大型ハイテクだけが売られている」という局所的な形です。今日は総合が-1.74%、QQQ（ナスダック100連動）が-2.04%で、差は1.17倍まで縮みました。
売りが「大型ハイテク限定」から「全体」に広がった一日、というのがセクターと指数の両方から確認できます。
半導体はさらに厳しく、SOX（フィラデルフィア半導体指数）が-5.33%（11,035.7 → 10,447.5）。震源は昨日と同じSKハイニックスで、営業利益が前年比+557%という記録的な数字を出しながら市場予想（64兆ウォン）に届かなかった件です。韓国のKOSPI指数は取引時間中に-8.17%まで下げてサーキットブレーカー（相場が急落したときに取引を一時停止する仕組み。韓国では-8%・-15%・-20%の3段階で発動する）が作動し、終値は-5.98%でした。
Mag7（超大型テック7社）の動き
・GOOGL（アルファベット） $336.71（+0.90%） ・AAPL（アップル） $338.19（-0.56%） ・MSFT（マイクロソフト） $390.54（-0.71%） ・META（メタ） $585.61（-1.3%） ・AMZN（アマゾン） $226.65（-1.8%） ・TSLA（テスラ） $298.32（-2.97%） ・NVDA（エヌビディア） $190.01（-3.55%）
プラスはアルファベット1社だけ。マイクロソフトとメタのこの終値は決算発表前の数字なので、決算の中身はまだ入っていません（時間外の動きはポイント③参照）。
アップルが-0.56%で下げ幅最小でした。この銘柄は7月24日から3営業日連続で上げてきていて（+3.53% → +1.17% → +0.94%）、市場全体が-1.5%以上下げた今日も-0.56%で踏みとどまっています。上げ続けた後に全面安が来ても崩れない、という別の相場を歩いている状態です。
個別株で目立った動き
上がった銘柄
・マンハッタン・アソシエイツ（MANH） +21.32%（$168.17 → $204.02）— 決算が予想を上回り、通期見通しも引き上げ。受注残高が3四半期連続で最高 ・ガーミン（GRMN） +16〜19% — 決算が予想超え（EPS $2.81 vs 予想$2.29〜2.30）。フィットネス事業が+25% ・セールスフォース（CRM） +3.79% — 全面安の中でダウ構成銘柄の上昇率首位 ・シェブロン（CVX） +2.28% — 原油高の直接の受け皿
下がった銘柄
・マイクロン（MU） -9.94%（$820.53 → $739.00）— メモリ半導体売りの中心 ・サンディスク（SNDK） -7.32%（$1,096.10 → $1,015.89）— 前日7/28にも-14%下げていて、2日で約-20% ・キャタピラー（CAT） -6.91% — 格下げ ・AMD -5.51% ／ TSM -4.50% ／ ブロードコム（AVGO） -2.78%
面白いのはサンディスクです。7月28日に-14%下げた翌日に、さらに-7.32%。**2日で約-20%**です。
でも中身が違います。1日目の下げには決算という理由がありました（SKハイニックスの予想未達）。それに対して2日目の今日は、この会社について新しい悪材料が出ていません。売りが次の売りを呼ぶ形に入っている状態です。こうなると材料を探しても答えが出ないので、探すのをやめるしかない。「理由がある下げ」と「理由がなくなった後の下げ」を分ける練習になりました。
テクニカルで見る今の位置
指数は大きく下げましたが、テクニカル指標は「投げ売り」の形になっていません。
・S&P500（SPY） $729.46（-1.54%）／RSI 38.63／MACDはシグナル線を下回る（下向き） ・Nasdaq（QQQ） $661.73（-2.04%）／RSI 32.40／MACD下降が拡大 ・エヌビディア（NVDA） $190.01（-3.55%）／RSI 37.96 ・アップル（AAPL） $338.19（-0.56%）／RSI 66.78／MACDは上向き継続／短期移動平均から+28.82% ・マイクロソフト（MSFT） $390.54（-0.71%）／RSI 50.02／MACDが上抜けた直後 ・テスラ（TSLA） $298.32（-2.97%）／RSI 25.42／-2σに接近
RSIは「買われすぎ・売られすぎ」を0〜100で見る指標で、一般に30以下が売られすぎ、70以上が買われすぎの目安です。
注目したいのは、-2.19%も下げた日なのにRSIが30台後半で止まっていること。 SPYが38.63、QQQが32.40。「売られすぎ」の30を割っていません。つまり数字の大きさに比べて、投げ売りらしい形にはなっていない。
例外が2つあります。テスラはRSI 25.42で明確に売られすぎ圏、ボリンジャーバンド（値動きの幅を統計的に示す線）の-2σにも接近していて、Mag7の中で1社だけ違うフェーズにいます。逆にアップルはRSI 66.78・MACD上向き継続・短期移動平均から+28.82%上に乖離という、この相場でひとりだけ強い位置。
チャートを見て思ったのは、「相場全体が壊れた形」と「一部の銘柄が壊れた形」が同じ画面に同居しているということ。指数だけ見ていると全部が同じ方向に見えるけど、中身は全然揃っていません。
※テクニカル分析はTradingViewのリアルタイムデータに基づく。投資判断は自己責任で。
マクロ環境（大きな経済の流れ）
・米10年債利回り 4.67%（+6bp）／2年債 4.22%（-4bp）／30年債 5.20%（+11bp） ・10年BEI（期待インフレ率） 2.26%（+6bp）→ 実質金利は2.41%で不変 ・ドル円 163.67円（-0.10%） ・DXY（ドル指数） 101.30（-0.12%） ・WTI原油 $84.46（+6.6%） ・Brent原油 $90.74（+7.9%） ・金（ゴールド） $4,082.05（+1.07%） ・銀 $58.438（+1.58%）
ここで注目したいのは、金利が+6bp上がったのに、ドルがほとんど動いていないことです。DXY（ドルの総合的な強さを表す指数）は-0.12%、ドル円も-0.10%。どちらも「動かなかった」と言っていい水準です。
普通は金利が上がる国の通貨は買われます。それが起きなかった理由は、ポイント②とつながっています。為替が反応するのは実質金利のほうで、名目金利が上がっても中身が期待インフレなら、実質は動かない＝通貨を動かす力にならない。今日はまさにそれでした。実質金利は2.41%から1bpも動いていないので、ドルも動かなかった。
一方で金（+1.07%）と銀（+1.58%）は上がっています。物価が心配なときに買われるのがこの2つなので、こちらは期待インフレの上昇と素直に噛み合っています。「金利上昇」「ドル横ばい」「金・銀高」の3つが、全部同じ1つの原因（物価警戒）から説明できる。バラバラに見えた数字が1本につながった感じがして、今日いちばん納得した部分でした。
経済指標（7/29発表）
・貿易収支（財・6月分） -1,015億ドル（予想-980億ドル / 前回-1,065億ドル） ・MBA住宅ローン申請指数（週次） 前週比-6.4%（前回+1.9%）
FOMCの声明では、景気を「堅調なペースで拡大」、設備投資と生産性の伸びを「力強い」と評価しつつ、インフレは「2%目標に対して依然として高水準」で、その要因にエネルギーなどの供給ショックを挙げています。そして中東紛争が経済の不確実性を高めていると明記されました。
CME FedWatchでは9月16日会合の利上げ確率が57%超。前日時点では「9月に利下げ」の確率が54.4%だったので、市場の見方が1日でひっくり返った形です。ただしポイント②で書いたとおり、この数字は2年債の動きと噛み合っていません。
全体像：震源が3つ別々にあった日
今日は「FOMCの日」として語られる日でしたが、相場を動かした震源は3つ別々にありました。
第一にイラン。 米軍への弾道ミサイル攻撃と報復で原油が+6.6%（Brentは+7.9%で$90台へ）。これがエネルギーを11セクター唯一の明確なプラスにし、同時に10年債利回りを+6bp押し上げました。ただし押し上げた分は期待インフレの+6bpとぴったり同額で、実質金利は動いていない。金利上昇を作ったのはFOMCではなく中東でした。
第二に半導体。 SKハイニックスが+557%の利益を出して予想未達だった件が2日目に入り、SOXが-5.33%、マイクロンが-9.94%、サンディスクが-7.32%。アジア発の売りがそのまま連鎖しました。
第三に、指数の見た目に一番効いたダウの構造。 -1,153ptのうち56〜57%はキャタピラーとゴールドマンの2社が作り、キャタピラーの理由は格下げレポート1本でした。
こういう相場で僕が意識しているのは、「下げの理由」と「下げ幅の理由」を分けることです。今日の下げの理由は、上の3つでちゃんと説明できます。でも-2.19%という「大きさ」を作ったのは、株価をそのまま足すというダウの計算方法と、その中でたまたま高株価の銘柄に格下げが当たった偶然のほう。ここを混ぜると「2025年4月以来の危機が来た」という間違ったサイズ感を持ってしまいます。
テクニカルもそれを裏づけていて、RSIは30〜40台で売られすぎに届いていない。11セクター中9つがマイナスで下落銘柄が1.8対1という「広さ」は本物だけど、「深さ」はまだそこまでではない。広さと深さは別の話だと、今日ようやく分けて考えられるようになりました。
今日の迷い・判断メモ
迷ったポイント：キャタピラーの寄与を計算しようとしたとき、Dow Divisor（ダウの計算に使う割り算の数字）の公式な値がどうしても確定できませんでした。Wikipediaの0.168248を使うと計算結果が実際の下げ幅と2.16%ずれる。別の値も見つかったけれど出典が怪しいサイトでした。ここで「まあ2%の誤差なら書いてしまおう」と一瞬思いました。
結局どう考えたか：割り算の数字が分からなくても答えが出る形に、問いを変えることにしました。「何ポイント押し下げたか」を出すにはDivisorが必要ですが、「下げ全体の何%を占めたか」なら、Divisorが分子と分母の両方に出てくるので約分されて消える。実際に2通りの分母で計算したら、キャタピラーは29.3%と30.0%、2社合計は55.9%と57.1%。Divisorの2.16%の不確かさでは、結論はまったく動かないと確認できました。
後から振り返って：これは今日いちばん役に立った考え方かもしれません。確定できない数字があるとき、その数字を使わずに済む問いの立て方はないかを先に探す。「分からないから諦める」と「分からないけど適当に埋める」の間に、第三の道があった。しかも自分の55.9%が、別の海外記事が独立に出していた「55%」と噛み合ったので、答え合わせもできました。この手順は今後も使います。
もう1つ、ヒヤッとした話：この記事の「個別株で目立った動き」に、僕は最初バイオラッド（-15.7%）とコースター・グループ（-14.7%）を「今日の急落銘柄」として書いていました。「Stock Market Today July 29」というタイトルの記事から拾った数字です。
でも日付付きの履歴表で1銘柄ずつ突き合わせたら、両方とも今日の話じゃなかった。コースター・グループの-14%は7月28日の決算反応で、7/29単日は-1.65%。バイオラッドは7月29日時点でまだ決算を発表していません（7/29の値動きは-1.13%）。サンディスクの「-14%」も7/28の下げで、7/29は-7.32%でした。しかもこの記事を書く前に、セクター別の騰落率でも同じことが起きていて、7/29の日付が付いた記事に7/28のデータが載っていたのを見つけて弾いていました。同じ罠を1日に2回踏みかけたわけです。
さらに厄介だったのが、「良い数字なのに売られる例が2日続けて出た」という分析を、このコースター・グループを根拠に組み立てていたこと。数字が1つ間違っていただけじゃなく、その数字に乗せた解釈まで丸ごと間違っていた。数字を直せば済む話ではありませんでした。
学んだのは、記事のタイトルに書かれた日付を信じないこと。 「今日の相場」と題した記事が、前日の値動きを載せていることがあります。特に引け後に書かれた記事や、複数の媒体に配信される記事は要注意。手間はかかるけど、銘柄ごとに日付付きの終値を2日分並べて自分で変化率を計算するのが、いちばん早い確認方法でした。
自分なら何を確認してから動くか
具体的な保有銘柄は書きません。手順だけ残します。
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原油が落ち着いたときの10年債の反応を見る。 今日の金利上昇は中身が全部期待インフレでした。なら原油が下がれば金利も戻るはず。もし原油が下がっても金利が4.67%以上に居座るなら、FOMCのタカ派化が遅れて効き始めたということ。ここは原油と金利をセットで見ます。
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2年債とFedWatchのどちらが正しいかを、コアPCE（7/30発表）で確かめる。 9月利上げ確率57%超と2年債-4bpは両立しません。どちらかが実勢を映していない。物価指標が出れば片方が壊れるので、それまで「FOMCがタカ派化した」と決めつけません。
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ダウの%を見る前に、株価$500超の銘柄のドル変化額を見る癖をつける。 今日みたいに1社で3割を作る日がある指数だと分かったので、%だけで相場の強弱を判断するのをやめます。
明日の観測ポイント
「予測」ではなく「仮説＋トリガー（こうなれば正しい）＋無効条件（こうなれば間違い）」で書きます。
① 仮説: 今日の金利上昇は原油由来なので、原油が落ち着けば10年債も戻る（＝FOMCのタカ派化は金利に効いていない） トリガー: WTIが$80を割り、10年債が4.60%台に戻る → 震源は原油だったと確定 無効条件: 原油が下がっても10年債が4.67%以上に定着 → FOMC由来の金利上昇が遅れて効き始めている → 僕のルール：原因が2つ考えられるときは、片方だけが消える場面を待つ。両方動いているうちは因果を決めません。
② 仮説: 2年債-4bpとFedWatchの利上げ確率57%超は両立しない。どちらかが実勢を映していない トリガー: コアPCE（6月・予想+0.2%）が予想を上回り、2年債が4.30%超へ跳ねる → FedWatch側が正しく、今日の-4bpは一時的な避難買いだった 無効条件: コアPCEが予想通りで2年債が4.20%台に留まる → 57%という確率が実勢より前のめり → 僕のルール：噛み合わない数字を見つけたら、どちらかを選ばずに「どちらが壊れるか」を待つ。今日の時点で選ぶ必要はありません。
③ 仮説: 「設備投資を増やすと言った企業が売られる」構図は、メタ固有ではなく今の市場のルールになっている トリガー: 以降の決算で、設備投資を引き上げた企業が下落し、据え置いた企業が上昇する → ルールとして成立 無効条件: 設備投資を引き上げても上昇する企業が出る → メタのEPSミス(-13%)固有の話だった → 僕のルール：1社の反応でルールを作らない。同じ構図が3社目で再現するかを確認してから、判断の型に入れます。
この先の経済指標：7/30(木) コアPCE(6月・予想+0.2%)・個人所得支出・新規失業保険申請／8/3(月) ISM製造業PMI／8/7(金) 雇用統計／8/12(水) CPI
明日この仮説がどうなったか、また振り返ります。気になることがあればコメントで教えてください。
今日の3語メモ
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「-1,153ptの3割は1社」：キャタピラー1社でダウの下げ幅の約3割、ゴールドマンを足した2社で56〜57%。しかもキャタピラーの理由は格下げレポート1本。ダウは株価をそのまま足す指数だから、株価の高い銘柄が不釣り合いに効く。指数は「平均」の顔をして「一部」を見せることがある
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「金利+6bp、実質金利±0bp」：10年債は+6bp上がったけど、期待インフレ率も同じ+6bp。差し引きの実質金利は2.41%から1bpも動いていない。金利が上がった理由は景気でも金融政策でもなく物価（原油+6.6%）だった。同じ原因でドルは動かず（実質が動いていないから）、金・銀は上がった。金利が動いた日は、名目を期待インフレと実質に割って中身を見る
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「売上は3社とも予想超え」：マイクロソフト+8.13%、メタ-9.64%、クアルコム-7.10%。全社が売上で予想を上回っていて、分かれたのは利益と「これから使う金額」。決算は「良い/悪い」の1列じゃなく、売上・利益・今後の支出計画の3列に分けて見る
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この記事はjiyon（@jiyon_kizuku）の相場振り返りシリーズです。 投資判断は自己責任でお願いします。データは2026年7月29日時点のものです。
